杨红旭：美联储推迟加息利好中国楼市

上周五凌晨，美联储宣布暂不加息。虽然结果符合多数专业机构和市场人士的预期，但仍让全球金融市场产生一些波动：美元指数下跌，黄金上涨，美股则走出了先涨后跌的行情。

美联储决定暂不加息的原因主要可能有两点：

一是美国通胀下行压力较大，8月未季调核心消费者物价指数年率增长1.8%，市场预期1.9%，不及预期。没有达到美联储2%通胀率的目标，这也与国际大宗商品价格低迷有关。二是新兴市场经济体、尤其是中国增长放缓及引发的金融市场波动。

其实这两个因素都来自于外部，美联储担心这些偏负面的国际因素限制美国经济增长，所以不敢贸然加息。

美联储的一举一动，不仅牵动全球金融市场，还会波及楼市。由于货币政策与楼市关系较大，笔者探讨一下美联储推迟加息可能会对中国楼市产生的影响。

2008年9月国际金融危机爆发后，全球主要经济体都采取了宽松的货币政策，但2010年后中国与发达国家的步调出现差异。2008年后，我国的货币政策经历了“先松、后紧、略松、平稳、更松”五个阶段。

去年11月以来，央行重启降息进程，成为推动今年楼市复苏的重要力量。考虑到今年上半年GDP增速已降至7%，且7、8月份主要数据未达预期，仍存财政政策加码及降息降准的可能。

再来分析美国加息与中国货币政策的关系。美国加息后，利率提高，美元会走强，这两个因素叠加，会刺激国际资金加速回流美国，对中国亦如此。

早在去年6月，我国外汇储备接近4万亿美元历史高点后，就开始减少，至今年8月末已降至3.55万亿美元，资金外流持续一年多，这在过去十几年是没有过的。虽然我国房地产领域的投资性外资规模并不大，但外资流出会对国内货币供应形成负面影响，从而不利于楼市。

或许有人会问：去年7月以来外储持续减少，但楼市反倒复苏了，为什么？实际上，楼市复苏因素多元而复杂，外储变化只是一个较小的因素。况且，今年以来连续降准降息，部分原因就是为了对冲外资流出带来的冲击。所以，过去一年，我国广义货币增幅并未下滑，仍维持在13%上下。

美联储加息后，人民币可能相应走弱，人民币兑美元有贬值压力。今年8月11日和12日，人民币兑美元中间价大贬近4%之后，曾一度引发国际金融市场震荡。其后人民币兑美元中间价趋于平稳，还略有升值，这与官方出手稳定市场分不开。

从美联储加息大趋势来看，人民币兑美元仍存贬值压力。从中国经济形势来看，若想真正好转，还要看出口表现。

人民币贬值，总体上不利于房地产市场。国际资本进出我国房地产业的资金规模不大，这点不必过忧。值得关注的是，我国机构与居民拿着人民币去国外投资房产，近几年已经形成一股潮流，当前流出规模并不大，但如果这股潮流越来越热，自然会分流原本可能投资国内房产的资金。

只要不发生人民币的大幅贬值，短线与中线影响对冲之后，总体上对于楼市的中线影响相当小，对此不必深忧。

最后，再回到美联储暂不加息的话题。无疑，这对于中国的货币政策和楼市来说都属于短期实质性利好。今年四季度，楼市还将继续保持回暖势头。从最新的期货市场定价判断，美联储在下次会议上加息的概率是41%，而12月将高达64%。不过，也有观点认为要推迟到明年。

既然9月议息会议中加息的“拦路虎”是美国通胀低于2%和新兴经济体经济疲软。我们不妨继续观察这两个“拦路虎”何时才能让路。